宏观资产BTC

2021.06.02 欧易

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尽管比特币得到了许多投资机构的认可,但是许多传统的老派投资者仍然难以理解为什么数字资产有价值。随着比特币价格的快速上涨,大量散户参与其中,很多人认为这是一种典型的投机狂热,或者是一种“泡沫”。人们对比特币是否会长期成为一个好的投资标的的看法都过于狭隘。但是在某种程度上,比特币可以被看作是一个“价值存储”的媒介,一个为货币功能服务的媒介。加密货币已成为一种宏观资产,因为它越来越多的机构参与其中。

存储价值的需求。

了解比特币,最好先了解黄金。国际金融体系中的黄金具有独特的作用,黄金既是商品,又是类似于货币的“价值储藏”资产。在现实中,当投资者不能确定传统资产或普通法定货币的安全性黄金与外汇市场中的“反向货币”是相似的,当主权货币基本面改善时,金价会出现下跌;当主权货币基本面恶化时,金价会出现上涨。长期来看,名义汇率的最重要驱动因素是两个经济体之间的相对通胀率。金价有着准固定的供给,其价值常常随着市场通胀而上升。相关性和价值存储特性使得黄金在投资组合中扮演了多样化的角色。

最初,黄金可能因为其基本特征而被视为货币媒介。黄金和铜是唯一一种在自然状态下没有灰烬的金属,自古就吸引着人们。金具有较高的密度,较强的可塑性和韧性,与其它金属不同,金不会变色,不会生锈,不会腐蚀。这两个黄金特征支持了历史上作为货币工具的作用。

当今金的使用与人们的习惯有很大关系,也与金属的物理性质有关。归根结底,美元也是一种价值储藏的工具,是用纸做的。金钱,就像语言一样,也是一种社会工具,它更接近一个概念,而非事物。金钱是促进商业发展的社会工具,正如语言是促进我们生活的工具一样。

在整个历史中,不同的物品都曾经被用作货币,这取决于对地点和时间的需求。例如,美国早期殖民地的烟草货币标准,以及非洲各地经常将手机通话时间作为货币使用。如今,黄金的货币功能主要是作为一种历史文物,而不是社会价值存储需求的最好媒介。

随着20世纪中期通货膨胀的加剧,投资者开始寻求保护其资产真实价值的选择,黄金无疑是一个不二选择。在那个时候,货币通过布雷顿森林体系的黄金兑换标准把美元和黄金联系起来,大萧条之前,大部分货币和美国国债都是由黄金来支撑的。从1790年代到70年代,美国政府提出了以美元为单位的官方黄金价格,欧易,而这一价格在近两个世纪中仅发生了两次变化。上世纪60年代,按照黄金汇率标准,黄金交易高于其官方价格,这是观察美元贬值最明显的方法。简单地说,在二战后的大部分时间里,金价、货币稳定性和货币的实际价值之间存在着紧密的联系,这使其成为资产组合中一个明显的通胀对冲工具。但是,当尼克松总统在1971年8月结束美元和黄金的可兑换性时,美元和黄金价格的官方联系就被切断了。结果,资产持有人在一个黄金和货币没有紧密联系的世界里长大。所以,当需要价值存储资产时,他们会去寻找其他的东西吗?

比特币就是在数字时代的黄金。所有替代性媒体都必须是安全的,去中心化的,有固定或准固定的供应,而且可以转移,最好是游离于传统支付系统之外。当代全球化社会中,许多社会互动和商业活动都是通过因特网进行的(尤其是年轻人)。但是最重要的是,这需要社会广泛采用这种方法的潜力。所以最适合用比特币作为价值媒介,作为黄金的可靠替代。

如果处于均衡状态,比特币这样不稳定的价值存储系统就不会有多大作用。但是,加密货币还处于起步阶段,最好将今天的价格视为某种可能性的反映,即比特币或其他代币可能在将来价格可能非常高时获得更大规模的接受。所以,这些可能性上的微小变化都会导致今天的价格波动。比特币投资者推测,它最终将以接近普遍接受的非主权货币的身份出现,并在这一过程中获得高回报,而且肯定是高波动的。

此外,比特币成功的关键因素也得到了广泛的社会认可。在标准普尔500指数中,特斯拉是第六大公司,资产负债表上都有比特币;比特币作为一种价值存储工具能否获得成功,从长期来看,仍是一个问题。

比特币是一种宏观资产。

举例来说,在3月17日的会议上,美联储表示,多数决策者预计将在2023年后升息,这比金融市场预期的时间要晚。宏观资产以传统方式应对“鸽派政策冲击”:短期国库券收益率下降,收益率曲线陡峭,美元走软,股价走高。和黄金一样,比特币也在上涨,但是波动率是黄金的4倍左右。投资人应当这样对待比特币。金子是一种商品,有货币的作用,并且具有货币的功能。

虽然比特币不是在地壳中发现的实物商品,而是通过加密技术创造出来的数字商品,但它仍然具有黄金所具有的属性。在市场看来,这两种资产之间的主要区别是,比特币正在经历一个社会接受的一次性阶段,这个阶段可能成功,也可能失败。随着社会接受率的提高,比特币应该能提供比黄金更高的回报。如果社会采纳率下降(例如,由于不利的监管变化),比特币的回报可能会低于黄金。鉴于各类资产具有投机性和对估值高度不确定的特性,投资者应做好准备,在两个方面配置过高的基本面。尽管比特币在一段时间内普遍升值,但在随后的暴跌中,已经出现了几波投机的超额收益。

除了技术问题,当前的宏观经济前景似乎有利于价值储藏资产,无论是实物还是数字储藏。联邦储备委员会已制定了一个更加雄心勃勃的劳动力市场目标,即广泛、包容、充分就业,并似乎比以往更能容忍高于目标的通胀。分析师预期,在未来几年内,发达国家整体真实现金收益率将维持在负值水平,而股票市场正处于历史高位。未来几年,许多发展中国家将努力应对19世纪经济危机所造成的财政遗留问题。在这样的环境下,除非投资者能找到其他实际回报来源,否则保护购买力的资产需求将维持高位。


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